申宝策略appAPP下载全球轨交与高端装备龙头中国中车2025年报深度拆解: 年赚131.81亿

全球轨交与高端装备龙头中国中车2025年报深度拆解：年赚131.81亿，双赛道布局下的确定性有多强？3月27日晚间，全球规模最大、技术最全的轨道交通装备绝对龙头、国内高端装备制造核心央企——中国中车正式发布2025年年度报告。作为横跨轨道交通装备、清洁能源装备两大核心赛道，深度绑定国家交通基建与新能源产业链的“大国重器”，其年报不仅是自身经营成果的直观体现，更是观测国内轨交基建投资节奏、高端装备出海进程、新能源装备产业发展格局的核心风向标。

2025年国内轨交投资稳步复苏，新能源装备需求持续爆发，中国中车凭借全球领先的技术规模、前瞻的双赛道布局与全产业链协同优势，交出了一份“稳中有进、结构优化”的成绩单：营业总收入创下历史新高，达2730.63亿元，同比增长10.79%；归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%，扣非归母净利润同比增长8.20%，营收与净利润均创下上市以来新高；新产业业务收入首次突破千亿大关，与轨道交通装备并列双主责主业，实现从“一核牵引”到“双道发力”的历史性转变；全年新签订单3461亿元，期末在手订单约3571亿元，为后续业绩提供坚实支撑；同时首次将股利支付率提升至50%以上，以真金白银回馈投资者。本文将从六大核心维度拆解这份年报，还原公司真实经营质地，梳理其投资价值与核心逻辑。

一、核心业绩全景：盈利稳健增长，全球龙头地位持续巩固2025年中国中车核心业绩实现稳步跨越，在传统业务稳健复苏的同时，新业务增长动能持续释放，在高端装备行业周期波动中展现出极强的经营韧性，核心财务数据如下：表1 中国中车2025年核心财务指标对比核心指标

2025年末/全年

2024年末/全年

同比变动

行业地位

营业总收入

2730.63亿元

2464.74亿元

+10.79%

全球轨道交通装备行业第一

归母净利润

131.81亿元

123.88亿元

+6.40%

A股高端装备板块盈利规模第一梯队

扣非归母净利润

109.75亿元

101.43亿元

+8.20%

全球轨交装备行业盈利水平第一梯队

总资产

5507.74亿元

5128.46亿元

+7.39%

国内高端装备制造行业第一梯队

归属于母公司股东权益

2160.78亿元

2102.46亿元

+2.77%

行业领先水平

经营活动现金流净额

241.86亿元

270.57亿元

-10.61%

行业顶尖水平

加权平均ROE

7.70%

7.51%

+0.19pct

央企高端制造企业领先水平

整体毛利率

21.38%

持平

行业稳健水平

资产负债率

60.77%

58.99%

+1.78pct

重资产行业健康稳健区间

基本每股收益

0.46元/股

0.43元/股

+6.98%

行业领先水平

从核心数据来看，公司经营呈现三大核心特征：其一，全球龙头地位无可替代，国内高铁整车市占率超95%，铁路装备整体市占率超60%，城轨车辆市占率超50%，均稳居全球第一，是全球唯一具备全产业链轨交装备研制能力的企业，规模壁垒持续加固；其二，盈利韧性持续凸显，在营收实现两位数增长的同时，净利润保持稳健增长，核心利润率从5.13%提升至5.79%，主业盈利能力持续改善，利润对政府补助的依赖度持续降低；其三，经营确定性极强，全年新签订单3461亿元，同比增长7.42%，期末在手订单约3571亿元，同比增长12.26%，订单排期已延伸至2026年下半年，业绩增长的可预见性远超行业平均。

二、盈利结构拆解：双赛道协同发力，千亿级第二增长曲线成型中国中车业绩增长的核心支撑，来自“轨道交通装备+清洁能源装备”双赛道的协同发力，已完成从传统轨交装备商向高端装备科技企业的战略转型，营收结构持续优化，核心结构如下：表2 中国中车2025年营收结构拆分业务板块

2025年收入

同比变动

营收占比

业务毛利率

核心增长逻辑

铁路装备业务

1236.08亿元

+11.90%

45.27%

25.69%

传统核心基本盘，动车组与机车业务量价齐升

新产业业务

1031.21亿元

+19.39%

37.76%

16.46%

第二增长曲线，风电装备为核心增长极

城轨与城市基础设施业务

420.90亿元

-7.37%

15.41%

19.81%

短期承压，积极拓展投建营一体化增量市场

现代服务业务

42.45亿元

+1.11%

1.56%

30.96%

配套服务，规模保持稳定国际业务650.00亿元（新签订单）+37.71%-- 国际化加速突破，海外订单高速增长

从业务结构来看，公司增长动力明确，战略转型成效显著。铁路装备作为传统核心基本盘，2025年实现收入1236.08亿元，同比增长11.90%，毛利率同比提升0.97个百分点至25.69%，盈利能力持续增强。增长核心来自动车组与机车业务的双轮驱动，其中动车组收入684.23亿元，同比增长9.6%，CR450动车组实现规模化交付；机车收入297.06亿元，同比大幅增长25.73%，国铁集团招标量持续回升，为业务增长提供了坚实支撑。

新产业业务成为核心增长引擎，2025年收入首次突破千亿大关，达1031.21亿元，同比增长19.39%，营收占比提升至37.76%，2025年年报首次将其纳入公司主责主业，与轨道交通装备并列形成双赛道格局。增长核心受益于风电等清洁能源装备业务的快速发展，公司20MW海上风电机组实现批量交付，风电装备新签订单超500亿元，同比增长超30%，同时在光伏、储能、氢能、功率半导体等领域实现多点突破，彻底打破了市场对其“单一轨交周期股”的传统认知。

从国际化布局来看，公司海外业务实现高速突破，2025年国际业务新签订单约650亿元，同比大幅增长37.71%，在东南亚、中东、欧洲等市场持续斩获轨交、新能源装备大额订单，全球化运营能力进一步增强，打开了长期增长空间。

三、财务健康度分析：现金流充沛，重资产模式下财务结构稳健高端装备制造是典型的重资产长周期行业，稳健的财务结构决定了企业技术研发、产能扩张与穿越周期的能力，中国中车近五年财务指标持续优化，构建了与全球龙头地位匹配的健康财务体系，核心健康指标如下：表3 中国中车2021-2025年核心财务健康指标指标

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

资产负债率

57.29%

57.70%

58.33%

58.99%

60.77%

经营活动现金流净额（亿元）

货币资金余额（亿元）

整体毛利率

20.37%

18.15%

19.05%

21.38%

销售净利率

5.50%

6.44%

6.22%

6.36%

6.19%

研发投入（亿元）

研发投入营收占比

6.49%

6.98%

7.14%

6.47%

6.46%

从数据来看，公司财务健康度处于重资产高端制造行业的顶尖水平：一是资本结构保持稳健，资产负债率连续多年稳定在60%左右的健康区间，其中有息负债率仅5.14%，货币资金储备超3300亿元，短期与长期偿债能力无虞，财务安全垫极厚，为后续技术研发、产能扩张与全球资源并购预留了充足的财务空间；二是造血能力始终强劲，经营活动现金流净额连续十年保持百亿以上的高位，2025年达241.86亿元，是当期净利润的1.83倍，可完全覆盖研发投入、资本开支与分红支出，无需依赖外部融资支撑经营，具备极强的内生增长能力；三是研发投入持续加码，2025年研发投入达176.41亿元，同比增长10.62%，营收占比稳定在6.46%的高位，累计获得授权专利超18万件，在高速动车组、大功率机车、海上风电装备、功率半导体等领域持续突破，6G轨道交通通信、智能驾驶等前瞻技术布局领先，持续筑牢技术壁垒。

同时，公司风险管控到位，核心客户以国铁集团、国内头部新能源企业、海外国家铁路运营商为主，信用资质优异，回款稳定性极强；通过长期外汇对冲工具覆盖海外业务汇率波动风险，汇兑损益对业绩影响极小，整体财务风险处于极低水平。

四、核心业务亮点：技术+规模+客户三重壁垒，双赛道打开成长空间中国中车的核心竞争力，源于全球领先的技术研发能力、无可替代的规模优势与深度绑定的核心客户形成的三重壁垒，2025年在战略转型、技术突破、国际化布局方面实现重大进展，成长属性持续凸显。

技术壁垒方面，公司是全球轨交装备领域的技术引领者，自主研发的CR450动车组创下时速453公里的交会世界纪录，全面掌握高速动车组全产业链核心技术；在新能源装备领域，公司20MW海上风电机组实现全产业链自主化，核心性能指标达到国际领先水平；在功率半导体领域，公司IGBT芯片已实现规模化应用，车规级SiC器件完成研发验证，形成了“轨交+新能源”双轮驱动的技术布局，累计专利超18万项，技术积累难以复制。

规模与客户壁垒方面，公司建成了全球规模最大、配套最全的轨交装备制造基地，具备年产400列动车组、1000台机车、6000辆城轨车辆的能力，规模效应显著；深度服务国铁集团、各省市城轨交通运营企业、国内头部新能源发电企业等核心客户，客户粘性极强，转换成本极高；同时与全球30多个国家和地区建立了长期稳定的合作关系，海外客户资源持续拓展，订单确定性极强。

战略与前瞻布局上，公司实现了从“一核牵引”到“双道发力”的历史性转变，将清洁能源装备为核心的新产业业务纳入主责主业，形成了“轨道交通装备+清洁能源装备”双赛道双集群的产业格局。轨交装备领域，持续推进CR450动车组规模化应用，布局智能驾驶、高速磁悬浮等前沿技术；清洁能源装备领域，规划到2028年实现风电装备收入超500亿元，打造全球领先的新能源装备供应商；同时积极布局储能、氢能、功率半导体等新兴赛道，成长空间全面打开。

五、股东回报：分红比例首次突破50%，真金白银回馈投资者对于价值投资者而言，持续稳定的股东回报是企业投资价值的重要组成部分，中国中车在业绩稳健增长的同时，大幅提升分红比例，以真金白银回馈股东，历年分红情况如下：表4 中国中车2021-2025年利润分配情况年份

归母净利润（亿元）

全年分红总额（亿元）

股利支付率

利润分配方案

2021年

103.03亿元

31.57亿元

30.64%

10派1.1元

2022年

116.53亿元

31.57亿元

27.09%

10派1.1元

2023年

117.12亿元

31.57亿元

26.96%

10派1.1元

2024年

123.88亿元

31.57亿元

25.48%

10派1.1元

2025年

131.81亿元

66.01亿元

50.08%

中报10派1.1元+年报拟10派1.2元

根据年报披露，公司2025年半年度已实施10派1.1元的利润分配，合计派现31.57亿元；2025年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），合计拟派现34.44亿元。2025年全年合计派现66.01亿元，股利支付率首次突破50%，达50.08%，创下上市以来最高分红比例纪录，彰显了公司强劲的盈利能力与回馈股东的诚意。

以2026年4月3日A股收盘价6.21元计算，公司2025年股息率约3.7%，显著高于十年期国债收益率，高股息属性突出。公司上市以来累计现金分红超400亿元，具备稳定的分红能力与分红历史，同时明确未来将保持稳定的高比例分红政策，长期投资价值突出。

六、估值与投资建议：低估值高股息，长期配置价值凸显1. 估值分析：业绩稳增匹配估值，安全边际充足对于全球高端装备龙头企业，结合PE（市盈率）、PB（市净率）指标与业绩增速、股息率匹配度判断估值更具参考性，公司当前估值水平如下：表5 中国中车估值水平对比估值指标

当前值（2026.4.3 A股）

近5年估值中枢

近10年估值分位

国内轨交装备行业平均水平

全球高端装备行业平均水平